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漩渦中的生存法則

關(guān)于中國(guó)的三大漩渦

金融海嘯的威力已是無(wú)人不曉，但這場(chǎng)災(zāi)難，對(duì)于中國(guó)企業(yè)到底危害在哪里？

首先是金融市場(chǎng)。漩渦的中心在美國(guó)，殃及歐洲，中國(guó)處于邊緣地位，所以直接的財(cái)富損失微乎其微。其次是消費(fèi)市場(chǎng)。漩渦的中心也是在美國(guó)。由于美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)和中國(guó)的過(guò)剩產(chǎn)能相互依存，中國(guó)處于次中心地位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的出口貢獻(xiàn)度將從2007年的高峰進(jìn)入2009-2010年的低谷，直接影響估計(jì)會(huì)占到中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度的3%～4%。再次是資產(chǎn)估值。這是一個(gè)巨大的漩渦，中心覆蓋面遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)歐洲，中國(guó)企業(yè)在這個(gè)層次中的財(cái)富損失遠(yuǎn)大于前兩個(gè)漩渦。

“格林斯潘泡沫”破滅

從企業(yè)財(cái)富的“二八定律”看，資產(chǎn)溢價(jià)在過(guò)去20年中國(guó)企業(yè)新增財(cái)富的占比為80%。這個(gè)溢價(jià)從何而來(lái)的呢？我想應(yīng)該提到兩個(gè)人：一個(gè)是中國(guó)的鄧小平，一個(gè)是美國(guó)的格林斯潘。鄧小平推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡中創(chuàng)造了一個(gè)中國(guó)特色的“轉(zhuǎn)軌溢價(jià)”；格林斯潘推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化，吹起了一個(gè)二十多年的“大泡泡”，使全球化的經(jīng)濟(jì)共同體成員國(guó)都在不同程度上享有了資產(chǎn)溢價(jià)。而中國(guó)企業(yè)新增財(cái)富的80%，來(lái)自于這兩個(gè)溢價(jià)。

從資產(chǎn)溢價(jià)的角度看金融海嘯，可以說(shuō)是過(guò)去20年“格林斯潘泡沫”的終結(jié)，也就是全球化的資產(chǎn)溢價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)貶值或資產(chǎn)縮水，從而使漩渦中的企業(yè)財(cái)富由升值到貶值。隨著資產(chǎn)溢價(jià)的消失，融資市場(chǎng)萎縮，企業(yè)授信下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)也會(huì)因此收縮。這時(shí)我們看到，金融海嘯的三大漩渦對(duì)中國(guó)企業(yè)的影響一浪高過(guò)一浪，資產(chǎn)貶值的影響居于首位。此外我還發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)的主流經(jīng)營(yíng)模式高度依賴(lài)資產(chǎn)溢價(jià)，這更加重了我對(duì)2009-2010年間中國(guó)企業(yè)生存環(huán)境的擔(dān)憂。

如今隨著“格林斯潘泡沫”的破滅，全球性的資產(chǎn)溢價(jià)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)貶值，以資產(chǎn)溢價(jià)為基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)模式必然面臨挑戰(zhàn)，企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑而逐漸增大。

一切都會(huì)過(guò)去的

特別是一些融資率高的企業(yè)，以高估資產(chǎn)放大融資能力，以超限融資支持主營(yíng)業(yè)務(wù)，如果資產(chǎn)突然發(fā)生大幅度貶值，就會(huì)突然陷入資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。中信泰富的巨虧，和東莞合俊、金烏集團(tuán)的突然破產(chǎn)，導(dǎo)火線都是其投資性資產(chǎn)的巨幅貶值。所以說(shuō)資產(chǎn)溢價(jià)變?yōu)橘Y產(chǎn)縮水是金融海嘯對(duì)中國(guó)企業(yè)最大的威脅！這種威脅并不局限于出口導(dǎo)向型企業(yè)和行業(yè)，而是整體性的資產(chǎn)貶值引發(fā)資金鏈斷裂。這是目前困擾美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和地方財(cái)政的危機(jī)，預(yù)計(jì)也將隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑而逐漸浮出水面。

海嘯來(lái)臨，漩渦中的企業(yè)切忌揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。所以我對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的“過(guò)冬”建議是四個(gè)字：休生養(yǎng)息。休生，就是保存核心團(tuán)隊(duì)；養(yǎng)息，就是支付銀行利息(和債券利息)。在暴風(fēng)雨過(guò)后，有人有錢(qián)有信用的企業(yè)，未來(lái)的機(jī)會(huì)則非你莫屬。智者云：一切都會(huì)過(guò)去的。我們還會(huì)等來(lái)下一個(gè)資產(chǎn)溢價(jià)的上升周期，就像冬去春來(lái)一樣，春天可能姍姍來(lái)遲，但遲早是會(huì)來(lái)的。這是現(xiàn)代大宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性特征之一，背后是現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟(jì)的“杠桿原理”。